市场利率隐含加息预期?10年期国债收益率创年内新高

2020-09-14 19:08:33

  原标题:市场利率隐含加息预期? 10年期国债收益率、同业存单利率创年内新高

  “之前央行政策利率降低30BP,主要是应对疫情影响。而现在大家已默认央行把这30BP加回去了,因为市场利率已隐含了加息预期。”沪上某股份行债券交易员9月7日表示。

  DR007、一年期同业存单利率、十年期国债收益率是三个重要的市场利率指标,分别代表短、中、长期利率水平。Wind数据显示,9月7日DR007在2.2%左右徘徊,相比年初低约20BP;但10年期国债收益率达到3.1531%,创出年内新高。与此同时,各期限同业存单发行利率(加权平均)亦创出年内新高,9月7日一年期股份行同业存单利率达到3%,高于中期政策利率一年期MLF(2.95%)5BP。

  21世纪经济报道记者采访了解到,经过近三个月的预期引导后,市场已经形成了“货币政策中性”的共识。但商业银行缺负债的问题再现,相应通过发行存单等方式补充负债,同业存单发行利率持续上行。存单利率上行近期成为债市的主要压力点,带动10年期国债收益率突破3.1%的点位。

  华泰证券固定收益首席分析师张继强表示,当前银行间超储率水平较低,且央行资金投放以短期逆回购为主,导致存单发行利率不断抬高。近期存单利率上行并超过MLF利率,对长端利率下行起到了“封杀”的作用。

  存单利率持续上行

  6月以来资金利率向政策利率收敛,存单利率、DR(存款类金融机构间的债券回购利率)整体跟随上行。进入7月以后,DR虽然波动有所加大但基本稳定在2.2%附近,存单利率却持续走高。这种分化也引发市场关注,市场担心存单利率还会进一步上升。

  Wind数据显示,9月初不同期限、不同评级的同业存单发行利率均创出年内新高。如一年期AAA、AA 同业存单发行利率(加权平均)分别为3.10%、2.92%,分别比1月(当时央行尚未启动降息)高16BP、7BP。

  值得注意的是,股份行存单发行利率年内首度达到3%。9月7日浦发银行、光大银行、中信银行三家股份行发行的一年期同业存单“20浦发银行CD370”、“20光大银行CD214”、“20中信银行CD209”票面利率均为3%。这一利率水平已高于同期限MLF利率水平(2.95%)。

  “各银行为补充存款及流动性缺口,转而积极发行同业存单。但目前银行间超储率水平较低,且央行资金投放以短期逆回购为主,导致存单发行利率不断抬高。”张继强表示。

  作为货币市场工具,同业存单利率受两大因素影响:一是银行间流动性情况,存单利率整体跟随资金利率变动;二是同业存单本身供需压力,监管考核、银行负债压力、广义基金行为等都可能加剧供需矛盾。

  本轮存单利率持续上行主要受后者影响。一方面,银行信贷大幅投放,信用扩张明显,导致银行负债压力进一步提升;另一方面,结构性存款被动压降直接导致商业银行存款减少。央行数据显示,7月末结构性存款余额为10.17万亿,实现三连降,相比最高峰时的4月份下降近2万亿,结构性存款的减少直接导致银行失去稳定的中长期资金。“利率连续大幅反弹的情况下,银行反而增加了同业存单的发行。这说明随着流动性的收紧,银行的负债确实有一定的压力。”某股份行资产负债部人士表示。

  央行发布的《二季度货币政策执行报告》首度指出,MLF利率作为中期政策利率,是中期市场利率运行的中枢,国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。而当前股份行一年期同业存单利率已超过同期限MLF利率,国有大行一年期存单利率和MLF相当,因此市场也高度关注下一步同业存单发行利率走势。

  江海证券首席经济学家屈庆表示,在存单发行需求放量的前提下,存单利率反弹的空间还是不小。

  (作者:杨志锦 )